미국 8월 소비자물가지수(CPI) 상승률이 예상치를 웃돌았다. ‘연방준비제도(Fed)의 통화 정책이 통하지 않고 있는 것 아닌가’하는 의구심이 커지고 있다. 중앙일보가 긴급 진단①편 스티브 행키 미 존스홉킨스대 교수의 비관적인 평가와는 다른 안토니오 파타스 프랑스 인시아드(INSEAD)대 교수를 줌(Zoom)으로 인터뷰했다. 파타스 교수는 세계적인 금융 전문가로 통한다.

 
파타스 교수는 Fed의 고강도 긴축에도 고용 상황이 너무 뜨거워 물가가 ‘기대한 만큼’ 떨어지지 않고 있다는 말에 현재 경기 상황의 특수성을 지적했다.  

 

파타스가 말한 ‘어려운 상황’은 미국 비농업 부문 취업자 수를 보면 드러난다. 팬데믹이 본격화한 2020년 2~4월 사이 비농업 부문에서 줄어든 취업자 수는 2200만 명이 넘었다. 이후 공격적인 경기부양으로 취업자 수가 회복하기는 했다.  

심지어 제롬 파월 Fed 의장이 공격적으로 기준금리를 올리기 시작한 이후에도 매달 늘어난 일자리는 20만 개를 웃돌았다. 새 일자리 창출이 20만 개 이하로 떨어져야 경기둔화가 시작된 것으로 보는 게 일반적이다.


그러나 아직 팬데믹 상처가 다 회복되지 않은 상태다. 파타스 교수는 “현재 미 경제가 Fed도 예측하지 못한 인플레이션과 경제 내부의 변화가 동시에 발생하고 있는 특별한 상황”이라고 진단했다.

 
파타스 교수가 말한 ‘내부의 변화’ 가운데 하나가 바로 고용시장 내에 불고 있는 ‘줄 사표(Great Resignation)’다. 그는 이렇게 진단한다.

 
한편에선 노동 시장에서 구조적인 변화가 벌어지고 있으니 인플레이션이 장기화할 수도 있다는 우려가 커지고 있다. 하지만 파타스 교수는 “사람들이 어떤 현상이 나타나면 ‘구조적인 변화다’라고 과대 해석하는 경향이 있다”고 경계했다. 

 
파타스 교수는 그 근거로 ‘특이한 경기 회복’을 제시했다. 미 경제는 2020년 2~4월까지 아주 짧은 침체를 겪었다. 역사상 가장 짧은 침체 가운데 하나였다. 그리고 아주 빠르게 회복했다. 파타스 교수는 “경제가 팬데믹으로 생긴 계곡(침체)이 아니라 (폭이 좁은) 구멍에서 아주 빠르게 빠져나왔다”고 표현했다. 여기에다 글로벌 공급망 위기와 우크라이나 사태가 겹쳤다. ‘아주 빠른 회복’으로 수요가 급증하는 새에 공급이 막힌 형국이란 얘기다.  

 

파타스 교수는 “현재 미국 경제는 빠르게 성장하고 있지 않다. 경제성장률 수치를 보면 최근 두 분기 연속 마이너 성장하고 있다. 인플레이션 압력은 조금씩 사라지고 있다고 생각한다”고 말했다. 이어 “유럽 등 주요 나라 경제가 활황이 아니다. 이들 지역 고용시장이 뜨겁지도 않다. 세계 물가 오름세가 이어지기 어려운 상황”이라고 진단했다.

인터뷰가 어느 정도 진행되자 화제가 자연스럽게 달러 강세로 이어졌다. 미 Fed가 기준금리를 올리면서 달러가 초강세다. 8월 물가 상승률이 예상만큼 떨어지지 않았다. Fed가 앞으로 0.75~1%포인트씩 인상한다는 전망이 우세하다. 달러 가치가 더욱 가파르게 오를 수 있다. 국내 시장에서는 자본 이탈 우려가 커지고 있다.

파타스 교수는 “강달러 때문에 자본이 유럽과 일본, 한국 등에서 미국으로 이동하고 있는 것은 분명하다. 하지만 강달러가 미 실물경제에 좋지만은 않다. 활력을 떨어뜨릴 위험이 있다. 미 경제의 둔화가 더 심해지면 수익을 좇는 돈이 미국으로 계속 이동할지 의문이다”고 말했다. 그리고 힘줘 이렇게 말했다.